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男同 色情 好书推选：为什么基金司理都在看这本书
发布日期：2024-11-09 06:07 点击次数：196
导读：前几天很欢乐和金冠亚作念了一次直播男同 色情，从又名基金司理的角度推选了我的新书《与时俱进的投资》。金冠亚是又名爱念书、爱翻译的基金司理。他翻译了《比尔·米勒投资之说念》、《超越巴菲特的伯克希尔》、《巴菲特的嘉年华》三本书。
在这一次的直播中，金冠亚从他的角度，翔实把一些价值投资的具体操作，和这本书基金司理的金句、案例都团结在一说念了。这是我现时看到，对我这本新书最佳、最深度的总结！以下，是我和金冠亚的直播内容！
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宾主对谈
金冠亚：从2018年起，朱昂古道跟卓越500位基金司理作念过深度访谈。今天的对谈挺特地念念的，终点于是个变装互换，以往都是朱昂古道采访基金司理，今天是朱昂古道动作嘉宾接受基金司理的采访。发轫问个问题啊，您动作金融教授有素，莫得我方去作念基金约束，而是聘用了打造中国版的《金融奇人》，是什么样的机缘正好促成您走上财经自媒体之路？
朱昂 我刚入行是作念卖方销售的，那时我们在外资行都要给客户写销售条记。那时候，我就开动每天给客户发一些我方的个东说念主念念考，中好意思对比，国际投资行家的翻译等内容。很快，我的销售条记就得到了许多客户的招供，公共险些每一封条记都看。
紧记2013年底的时候，有一个客户和我说，每天收到的邮件太多了，我的销售条记往往会被大宗的邮件淹没。那时候微信公众号刚刚出来，他说你要不去注册一个微信公众号，通过公众号同步你的销售条记，我就不会漏掉你的个东说念主念念考了。于是，我在2014男同 色情岁首作念了点拾投资这个公众号。
发轫这个公众号相当个东说念主化，都是我方的一些筹议杂文。自后亦然机缘正好，正好《金融奇人》作家杰克·施瓦格先生要来中国作念一个三天三个城市的读者交流行为。独揽方恰好亦然我公众号的粉丝，就找到我，但愿每一场行为由我和施瓦格先生作念一次对话。
那是我第一次战斗到施瓦格先生本东说念主，天然之前也看过他的书。我那时候就发现，蓝本不作念投资依然能给这个行业创造价值，何况访谈基金司理，又是一个我异常心爱的事情。异常是年过35岁之后，逐步更了解我方信得过心爱什么，想要什么样的生活。亦然从此之后，我就走上了自媒体的说念路。
金冠亚：我拜读了您已出版的四本书，数了数访谈过的东说念主数，整个是66位基金司理。其中给您留住印象最深的是哪位？为什么？
朱昂 我以为每一个东说念主读这本书，都会有让我方激发共识的基金司理。这就像寻找东说念主生伴侣一样，莫得一个固定的圭臬，每个东说念主的成长资历、脾性不同，允洽我方的东说念主也不一样。
我谈几个基金司理吧。其中有一个基金司理是比较早教化我健身的。我们在访谈基金司理的时候，有时候会问他们责任之余会作念什么。其实健身，是许多基金司理宽阔的爱好。恰好这个基金司理我个东说念主比较老到，看着他也曾从一个大胖子通过持续健身，变成一个身体相当结实的东说念主。他告诉我，一个东说念主要作念有复利效应的事情。价值投资是有复利效应的。健身是有复利效应的，念书亦然有复利效应的。这个念念想，对我启发很大。在之后的生活中，我也尽量把时刻放在可以取得复利效应的事情上。
还有一个基金司理，即是也曾的中庚基金丘栋荣。他是最早邀请我作念访谈的基金司理，开启了我新的职业生活。对于这一丝，我一直是很谢意的。丘总在2019年底的时候，就谈到价值投资之是以有用，恰正是因为阶段性会无效。那时候他就提到了好意思联储加息，会对成长股带来杀估值的效应，也提到了“中枢资产”的潜在泡沫风险。回头看，这些不雅点都应验了。此外，丘总的组合约束念念维，对我、对通盘这个词行业的启发也很大。
金冠亚：《与时俱进的投资》副书名叫“多元平衡立场的价值投资逻辑”，“价值投资”是我们通常会听到的，那么如何领路“多元平衡立场”呢？
朱昂 许多东说念主对价值投资有一个误区，认为是低估值投资，即是买低廉的股票。事实上，低估值投资是价值投资的一种形态。价值投资的内核，是买入一个资产，赚取企业经久的现款流。是以说，非论是低估值还是成长投资，都是属于价值投资的。只淌若基于基本面的投资，即是价值投资。
是以站在价值投资对立面的，不是成长投资，而是投契。有东说念主开打趣说，投资和投契，一个是普通话，一个是广东话，其实两种有着巨大互异。一个是作念增量的念念维，一个是博弈念念维。
“多元平衡价值”，代表着不同基金司理践行价值投资的设施。在这本书中，我们会看到有东说念主买估值很低的红利资产，也有东说念主买高成长高估值的科技股，还有东说念主作念景气的轮动。每一个东说念主对价值的领路不一样，但背后的本体都是从企业的基本面开拔。时期是接续变化的，价值投资也会呈现不一样的形态。我以为，通过提供多元的价值投资设施，偶而能让不同的东说念主在这本书中都能找到共识。
金冠亚：正如您在媒介中提到的那样，本书展示的是“十多位立场迥异的平衡多元立场基金司理”。既然是立场迥异，那么在某些具体的不雅点上，可能不一定跟您的贯通相吻合。教导您是否际遇过我方并不认同的不雅点？如果出现这种情况，您是会拿出我方的不雅点以供探讨，还是会尽量客不雅中当场去记载对方的不雅点？
朱昂 就像施瓦格先生在《金融奇人》系列中写过的基金司理们，每一个东说念主的战术和设施都是互异很大的，投资也要保持包容性，去接受和我们不雅点不同的东说念主。我在访谈基金司理的时候，也往往际遇不雅点和我不一致的基金司理，但我认为我方应该站在一个访谈者的角度，多去了解坐在我对面的基金司理。
紧记我也曾看过一册对于国际基金司理调研的书，这本书的作家提到，许多东说念主去调研基金司理的时候，并不是信得过想去了解基金司理，而是但愿抒发我方何等机灵。
我去访谈基金司理的时候，尽量幸免过多抒发我方的不雅点，而是经心去了解基金司理，让他多抒发我方的想法。
金冠亚：您采访过卓越500位基金司理，您以为优秀的基金司理有哪些共性呢？有哪些最值得投资者学习的地点呢？
朱昂 我以为第一是内在的价值不雅，优秀的基金司理都有正确的价值不雅，他们都有很优秀的东说念主品。紧记贝索斯说过，聘用比机灵更要紧。好的基金司理，未必那么机灵，但他们举座都聘用去作念一家有正外部性的投资阵势。
其次是坚强的内心。投资到终末，是对一个东说念主心地的锻练，唯独内心鼓胀坚强，才调在窘境中保持动作不变形。优秀的基金司理，都是内心极其坚强的东说念主，也有一些东说念主懂得如何修心。
终末，好的基金司理都有一套自洽的设施论和框架，这一套框架和我方的脾性、成长资历、智商圈都是匹配的。
感谢朱昂古道抽出可贵的时刻参加我们的直播，也期待将来有更多的契机与您交流。
接下来90分钟时刻，我将跟公共共享一下，我对这本书的学习体会。朱昂古道采访了15位基金司理，是以本书分了15个章节。严格来说，这些基金司理都算是我的同业，为了幸免不必要的贫穷，我们少评价东说念主物，多共享不雅点，供公共参考。
探花av2
基业长青
我们需要昭着所处的寰宇是有灰度的，它不是一个非黑即白的寰宇，但是成本市集容易给上市公司贴标签。买市集公认的好公司，哪怕是经久功绩相当优异的公司也不一定会得到欣然的投资收尾。——周云
吉姆·柯林斯《基业长青》筹议探讨了18家迥殊公司，离别是：3M、好意思国运通、波音、花旗银行、福特汽车、通用电气、惠普、IBM、强生、万豪旅店、默克制药、摩托罗拉、诺德斯特龙、菲利普·莫里斯、宝洁、索尼、沃尔玛、迪士尼。
吉姆·柯林斯能选出这18家公司，并不是凭嗅觉，而是相持一种“漫长、费劲、绝对而吃力的技艺”，从1988年到1994年，耗时六年从《钞票》杂志500强工业和办行状公司中精挑细选出来的，可谓是“翘楚中的翘楚”。
这18家公司的历史功绩相当亮眼。1926~1990年，一样是投资1好意思元，投资纽交所大盘基金会升值至415好意思元，投资这18家公司则会升值至6356好意思元，后者是前者的15倍。但是，这个故事还有续集。据周云所述，时于本日，这18家公司的发达非但大幅跑输指数，以致有几家依然被收购或倒闭。
我对这18家公司的情况进行了逐一查证，发现“有几家依然被收购或倒闭”的说法可能是不完全准确的。约束2024年10月，这18家公司莫得一家退市，更莫得一家倒闭。摩托罗拉照实是将我方的移动业务出售给了期许集团，但这不代表摩托罗拉被期许收购；就像IBM将个东说念主电脑业务出售给了期许集团，也不代表IBM被期许收购一样。
从1994年《基业长青》成书，到现时又过了整整30年。总体而言，这18家公司接受住了时刻的严酷锻练。不外，再好的公司，买得贵了也不收获，这是事实。举个约略的例子，花旗集团的股价在2006年12月达到397好意思元的顶峰，在金融危急期间暴跌至7好意思元，时于本日也才高潮到63好意思元。假定一位投资者在高点入局，哪怕经久持有18年也依然损失惨重。
还有很特地念念的一丝，《基业长青》列出了这18家公司的创立年份，最早是创立于1812年的花旗银行，最晚是创立于1945年的沃尔玛公司。按平均值或中位数算，这18家公司的平均年岁在百年以上。时于本日，这些公司和他们提供的居品或办事，还在影响着我们的生活。这也合适“林迪效应”呈现出来的端正：对于天然沦陷的事物，人命每加多一天，预期寿命镌汰；对于不会天然沦陷的事物，人命每加多一天，预期寿命加多。
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价值重剑
我们的筹议是聚焦的，有采选的。我们关注的公司有一定的门槛，够不上特定圭臬的公司，就不应该花元气心灵关注，否则要紧公司得到的关注就会变少。——陈一峰
朱昂古道说，当他知说念有契机访谈陈一峰时，还是蛮兴隆的。陈一峰算是A股市集上价值立场的代表东说念主物，拿过好多奖项，包括市面上主流的三年、五年、七年期的金牛奖。看完陈一峰的访谈翰墨实录，我也有近似的感受：陈一峰的主要不雅点，基本上跟巴菲特和芒格一脉长短常接近的，是相对比较正直的价值投资派。
比如说，在2020年以后，价值投资立场资历了三年的顶风期。在此期间，陈一峰把我方也曾的低估值战术，逐步转向了高质地战术。如此一来，通盘这个词组合的估值比拟三年前有所抬升，但是质地也相应更高了。背后的逻辑是：质地决定胜率，高质地的公司细目性更高；估值决定赔率，低估值的公司隐含收益赔率更高。
对于胜率和赔率的相关，我在《比尔·米勒投资之说念》译者序中也有过近似的陈说：巴菲特投资的大多是吉列、厚味可乐、华盛顿邮报等传统行业的公司，其投资酬劳的特质是“高胜率+低赔率”；而米勒投资的大多是微软、亚马逊、戴尔等代表新经济的科技公司，其投资酬劳的特质是“低胜率+高赔率”。
赔率优先还是胜率优先，其本体是“好价钱”和“好公司”谁更要紧的问题。对于这一丝，巴菲独到过明确的定论：“我甘愿以合理的价钱购买优秀的公司，也不肯意以低廉的价钱购买平时的公司。”背后的逻辑是：优秀的公司，其成长是流畅性的，可以极地面阐发复利效应；而低廉的价钱是一次性的，估值抬升以后，就得探究卖出的问题，两者的决议难度完全不同。
再比如说，陈一峰对选股有很高的要求，从一开动就强调聚焦在哪些公司，有什么门槛，作念什么采选。陈一峰参预了大宗的时刻和元气心灵，不停地作念去伪存真实责任，把信得过的好公司筛选出来，并接续加深对公司的领路。这样当股价下降的时候，他就能比较准确地分辨出，哪些是契机，哪些是罗网。
经久聚焦于好公司，不降格以求，不淘气挥杆，对此我相当赞同。大要在两年前，有位80后企业家一又友到武汉来跟我约饭，席间他问我的日常责任，我说我除了巴菲特之外，其他投资行家的作品看得很少，跟国内的有名基金司理也莫得很深的战斗。其实亦然契机成本的探究，一样的1小时，我以为花在筹议巴菲特身上更值。就跟一样的1小时，花在筹议优秀公司身上更值是一样的真谛。
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巧翻石头
投资是严肃的。投资最本体的是开荒受托东说念主和请托东说念主之间的信任。既然我的梦想是成为受东说念主尊敬的“投资内行”，一定是但愿帮基金持有东说念主赚到经久的钱；投资亦然忻悦的。对我来说，接续看到好的投资契机，为持有东说念主收获，这是一件让我相当忻悦的事。——周智硕
周智硕指出，投资中有一个“不可能三角”——胜率、赔率、频率往往无法兼顾。换句话说，高胜率、高赔率的契机，出现的次数少量。
胜率对应的是个股聘用。选好公司，尤其是聘用将来具有细腻功绩增速的公司，再辅以3~5年的长周期，就有可能得到极高的胜率。
赔率对应的是组合约束。这里触及到两个问题：单一头寸有多大可能性发生亏空，最大亏空对通盘这个词组合的影响有多大？构建投资组合，限度漫步持仓，其真谛就在于减少赔率，平滑波动。
频率对应的是选股范围。表面上讲，如果你对全市集5000家公司都了如指掌，那么你每天都能发现很好的投资契机；但限于东说念主的时刻和元气心灵，我们知说念这是不可能的。要想进步发现契机的频率，莫得别的办法，唯独接续地“翻石头”。看得越多，契机天然就越多。
让我深感震荡的一丝是，周智硕每天晚上9点以后，花大要三个小时的时刻，看2000~3000份公告，这个责任量是极大的。从这一丝来说，周智硕和我们上述提到的陈一峰，即是完全不同的吩咐。陈一峰尽量严选好公司，减少对海量信息的关注；周智硕则尽量多看多战斗，以求发掘到更多鲜为东说念主知的契机。
这并莫得王人备的蛮横之分。如果说陈一峰的立场更趋向于巴菲特，周智硕的立场则更趋向于彼得·林奇。林奇的艰巨亦然令东说念主咋舌的，一年调研三四百家上市公司，买过的股票多达15000只……走林奇这条说念路，本人要对企业筹议有相当浓厚的意思，以及细腻的肉体素质，才有可能胜任繁多的责任。
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遵从初心
价值投资和资产约束合在一说念，不是编削基金司理的投资框架去安妥客户的需求，而是通过与客户接续疏导让他了解并接受基金司理。是以哪怕挨骂，也不可偏移，这才是对客户负责。——姜诚
朱昂古道提到，姜诚是他身边“行走的藏书楼”，每年会看80~100本书。天然朱昂古道自认为也算风趣念书且恶果不低的东说念主，但是姜诚的书单，其广度和厚度让他由衷钦佩。
就阅读而言，我和姜诚、朱昂古道算是并吞类东说念主。我现时一年的阅读量梗概在50本操纵，也即是保持着一周一册的程度。如果某一周比较闲，就会多读几本；如果某一周比较忙，没读什么书，就以为过错什么，就会很有坚硬地在日后有空时补回来。
“冠亚讲书”开播近三年来，我又通达了视频号直播或橱窗带货功能。现时一些和洽的出版社或书商，比如机械工业出版社、湛庐文化、东说念主民大学出版社等，有好书或新书都会寄给我。我现时每个月都会收到好多书，旧的还没读完，新的又来了，这种应接不暇的现象让我感到挺幸福的。
我数了数现时手上刚拆封、待阅读的新书，至少不下于10本，包括但不限于：《多巴胺交易》《营销的本体》《谁是斯图尔特·布兰德》《指数型时候重塑寰宇》《奇点更近》《作念难而正确的事》《将来呼啸而来》《任正非谈商录》《乔布斯谈商录》《东说念主性的时弊（漫画少儿版）》……每本书哪怕我只摄取一个有价值的不雅点，也足以让我成为更好的东说念主。
如何面对外部投资者？姜诚认为，价值投资矍铄不可变形，业余和专科之间是有鸿沟的，持有东说念主要信得过懂基金司理很难，但是基金司理可以勤劳让持有东说念主逐步了解你，进而观赏你。他可能没办法精确评价你的专科智商，但是能感受到谨慎、知行合一、言行如一，这是经典价值投资和资产约束行业的和会点。
姜诚的这一席话，算是说到我的心坎上了。市集上一直有一种不雅点，认为在A股市集，尤其是作念基金约束，没法信得往时推行价值投资，因为巴菲特濒临的不停要求跟我们不一样。其实否则，正如姜诚所言，我认为价值投资和资产约束是可以找到错杂的。
这些年来，除了作念好基金投资之外，我还通过写稿、出版、翻译、直播等多种阵势跟公共交流。其中枢念念路即是，让更多的东说念主领会我、了解我、观赏我，从而跟我产生更紧密的磋议，将来才有更多和洽的契机。我从来不会试图去投合客户，我会告诉客户，我是什么样的，你如果认同，我们就可以开荒磋议；如果不认同，我也不会试图校正你，更不会试图校正我我方去安妥你。
可喜的是，频年来的推行证明注解，我的念念路是对的。现时成为我客户的那些一又友，莫得一个是单纯冲着我的历史功绩来的，他们险些通盘东说念主都读过我翻译的书，看过我的公众号文章和视频号直播，都辞退着“领会→观赏→开荒信任→请托资产”的旅途。
其克己在于，他们要么不投，一朝投我即是极高的信任度，险些不会侵略我的净值、选股等日常情况。非论是熊市还是牛市，都是如此，这极大减少了投资约束的摩擦成本，让我有元气心灵愈加专注于投资筹议，从而终了约束东说念主和投资东说念主的双赢。
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贯通寰宇
我以为东说念主一世中有两件事情很要紧，一个是和你心爱的东说念主一说念生活，另一个是作念你心爱的责任。你一定要诚意心爱所作念的责任，才有能源去作念好。我们这批东说念主，基本的天资应该都还可以，只须心爱，那么大要率能把投资作念好。——王东杰
王东杰是如何筛选股票的呢？这里触及到存量的公司和增量的公司两个部分。对于存量的公司，入行的时刻越久，就越会有个大致的判断，哪些是好公司，哪些是行业龙头，哪些公司有后劲；对于增量的公司，先从财务野心作念个初筛，然后再看公司是否领有“护城河”，约束层是否靠谱，等等。
王东杰的选股念念路跟我差未几，往往也有好多一又友问我，股票池是怎么来的？作念投资这样多年，非论是我方看到的，还是从别东说念主那里听到的，只须真贵，就会有一宽阔优质公司冒出来，压根就用不着“刻意”去找。至于新股上市，等有五年的公开功绩再说。总的来说，现时上市公司并不稀缺，信得过稀缺的是深度筹议智商。
王东杰提到了公募基金有个10%的最大仓位限定，一朝持仓卓越10%就必须卖出，基金司理难以在单笔投资上赚到10倍的净值收益。我没筹议过公募的单票限定，如果王东杰表述准确的话，那么对公募基金的基金司理而言，这照实是极大的限定。从逻辑上讲，优质公司在通盘这个词投资组合的比重深信是越来越大的，如果卓越10%就要被迫减仓，有点近似于林奇所讲的“排除鲜花，浇灌杂草”。
在私募基金行业，也有单票持仓限定，不外有两点还是很友好的：第一，单票限定比例是25%，也即是你一只股票最多不可卓越组合的四分之一，从限度漫步风险的角度来说，这本人亦然基金司理的内在要求。官方给出的端正，限定了某些赌徒重仓单票的赌博行动，我认为起点是很好的；第二，单票的限定比例，计较的是买入成本和市值的孰低值。比如说，1000万的基金，你买入股票A的成本是240万，莫得卓越25%的限定。之后，股票A涨到了300万，但其他股票跌了，基金净资产还是1000万，这时天然按市值是30%，但按成本还是24%，依然是合适监管要求的。
王东杰认为东说念主生有两件事情很要紧，一是找到心爱的东说念主，二是找到心爱的事。对此，我完全赞同。心爱，真实是一种最坚强的能源。心爱，什么都不消教，都会作念得很好；不心爱，怎么教也教不会。非论是对东说念主还是对事，都是如此。
从这个角度讲，找对象一定要找我方最心爱的，不要去过多探究责任、收入、家庭环境等外部要求。因为跟着时刻的推移，物资要求会越来越好，当初垂青的物资会显得越来越不要紧。同理，找责任也一定要找我方最心爱的，这样你才有遥远的关怀、遥远的能源。
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求真共赢
非论是约束百亿规模的基金司理，还是市值上千亿的企业，对于通盘这个词产业链的高下搭客户、供应商、投资者，都会产生很强的外部性。我但愿我方的投资能够产生正外部性，让通盘这个词和我磋议的生态链都能终了共赢。——蓝小康
蓝小康认为，最要紧的价值不雅是共赢。唯独共赢的系统，才调够更经久运转下去。价值投资即是接续创造正向的外部性，蓝小康也一直在追求行动的正外部性。蓝小康对于“正外部性”的提法很好，对此我深表赞同。
我我方也往往念念考，我方作念私募的价值究竟是什么？我大致猜想了四点：
第一，对客户的价值。私募属于金融行业，顾名念念义，金融即是资金的融通。私募一头连着资产端，一头连着资金端。私募的中枢价值，是资金端的盈利智商。也即是客户把钱给你，你能给他创造卓越契机成本的增量钞票。
第二，对市集的价值。价值投资者的责任即是发现价值，并投资价值。我们把资金投资于有价值的企业身上，给有价值的企业赋能，促进它更好地发展，并共享它的成长，本体上亦然一种有恶果的资源确立阵势。
第三，对职工的价值。一家私募如果作念得好，有正确的价值不雅，有科学的投资理念，让职工得到的不单是是薪水，更多的是健全的东说念主格、细腻的职业教育，以及追求真知的立场，这些品性都会让职工受益终生。
第四，对社会的价值。我写公众号，或者直播，以及公开演讲，对公众都是免费的。在常识付费盛行的年代，我相持免费，即是为了让更多东说念主能受益于正确的投资理念。天然这些理念是巴菲特原创的，我只是个搬运工，但如果寰宇因为有我而多了一丝点好意思好，这即是我的价值。
有一册书叫《客户的游艇在何处》，姿色的即是一种典型的“负外部性”：基金司理赚得盆满钵满，基金客户却大受损失。我们相持作念“正外部性”的事情，勤劳终了自身和客户、市集、职工、社会的共生、共荣、共赢。
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甲方乙方
对我来说，不可能三角是“恶果、胜率、赔率”，胜率代表盈利空间，赔率代表安全边缘，恶果代表时刻。我阵一火的是时刻恶果，追求胜率和赔率能够匹配投资方向。——王睿
对于投资的不可能三角，上文周智硕也提过，不外王睿跟周智硕的领路微有互异。王睿加上了“恶果”的因子，也即是说，要有耐性去恭候时刻的玫瑰静静怒放。投资的不可能三角，每个东说念主都有不同的领路，如果让我说的话，我以为这个不可能三角是“胜率、赔率、流动性”，换而言之，高细目性赚大钱的投资姿色，大要率不是当场就能变现的，这才让经久见解者领有了胜出的契机。
朱昂古道讲了很特地念念的一段旧事：当年他在卖方作念销售，王睿在买方作念筹议总监，收尾王睿动作甲方，主动打车从浦东到浦西去请他吃饭，让他大受感动。从此以后，两东说念主也成了很好的一又友。
我以前也提过一个不雅点，要有甲方的智商，也要有乙方的立场。如果莫得甲方的智商，那么乙方的立场发达得再谦善，别东说念主也认为是应该的；如果有甲方的智商，但是往往刻刻也端着甲方的架子，也会让东说念主以为很有压力，不好相处，这并不利于我方东说念主脉的拓展和行状的发展。
我们武汉大学引以为傲的隆起学友雷军，即是典型的“甲方的智商”+“乙方的立场”。雷总身价千亿，在面对花了不到30万购买小米SU7的首批车主时，仍然谦善地给他们去开车门，这让他赢得了满满的路东说念主缘，也让好多东说念主纷繁“路转粉”。有东说念主说这是营销战术，但试想，如果雷总不是发自内心的谦善，又怎么会作念出如此的低姿态呢？在雷总之前，为什么就从来莫得哪个雇主给车主开车门呢？
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逆向投资
找到一些具有安全边缘的公司，通过安全边缘带来的风险抵偿，来抵抗野心周期和行业波动的不细目性。这种设施比较典型的代表是橡树成本的霍华德·马克斯。比拟来说，我以为鉴于公募基金的欠债端特征，霍华德·马克斯的设施更允洽我。——许文星
在和朱昂古道的访谈中，许文星屡次援用霍华德·马克斯的不雅点。就像他我方说的那样，他拿巴菲特和霍华德·马克斯作念过比较，动作公募基金从业东说念主员，他以为霍华德·马克斯更允洽他。这本人并莫得对错之分，就像我们通常说的那样，允洽的才是最佳的。
霍华德·马克斯的《投资最要紧的事》《周期》这两本文章，信托公共都读过。读《周期》的时候，我有一种嗅觉，霍华德·马克斯说的表面都对，但我仍然无法提前展望周期。往往是周期出现之后，我才调从后视镜中感知得到。换而言之，我无法依靠周期表面来指令投资“低买高卖”，我的念念路辱骂论在什么样的市集环境中，永远在我方的智商圈内聘用性价比最高的资产。
值得一提的是，对许文星的此次访谈发生在2020年10月，那时许文星很坦诚地说：“公募基金持仓的前100大股票，估值都处在历史分位的90%以上。基金持仓占比较大的这一批公司，基本上都处在历史最高估值水平隔邻。”
追想2020年10月的市集氛围，“赛说念股”甚嚣尘上，“估值毋庸论”大行其说念。跟着2021年市集场面急转直下，“只看赛说念不看估值”的表面依然被证伪。过后都易，当下最难。在2020年10月能够保持头脑判辨，许文星称得上是《天子的新衣》里阿谁敢讲实话的小孩。
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成长投资
我把公司分为几类：第一，苦学告捷类；第二，需求爆发类，比如2020年坐褥口罩的公司；第三，有好的大鼓吹，比如有大鼓吹持续注入好资产的公司。在我的选股框架中，主淌若找“苦学告捷类”的公司，通过自身勤劳，能够得到比较高的RoE，后头两类可遇不可求。——王斌
正如朱昂古道所说，王斌对公司分类的详细，是基于交易模式的，而不是基于行业的，这才是更科学的分类设施。我以前也讲过，京东和阿里名义上都是电商，应该归为一类，但从交易模式来看，阿里赚的主淌若房钱和佣金，京东赚的主淌若自营的差价，前者近似于交易地产，后者近似于零卖商超。
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扈从趋势
对于选股，我以为只须看费雪就够了。在行业的聘用上，我更多关注行业的变化带来的投资契机，这是我个东说念主的旅途依赖，像白酒、金融地产我基本上都不投的。——张帆
以费雪为师，不消猜也知说念，张帆是个成长股选手。张帆认为，行业是否处于成经久，决定了是否有确立价值；行业β级别的大小，决定了对这个契机确立的落魄。比如说，投资者只须把捏住了苹果公司这样一个大的产业趋势，就能赚到很高的收益。
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穿越视角
我在好意思国责任的时候，看了好多好意思股的公司。好意思股看多了以后，对寰宇上好多行业、好多生意的本体会有比较好的领会。筹议A股的时候，看到一家公司往往可以猜想国际的映射，这对于领路国内A股公司挺有匡助的。——林森
好意思国动作全球科技精良的“灯塔”，经久引颈着全球社会和时期发展的风尚。诚如此言，A股或港股的上市公司，好多都复制或鉴戒了好意思国某些有名公司的交易模式，然后在中国这样一个东说念主口大国进行推行。由于具有规模上风，这点在互联网行业中发达得尤为彰着。
从好意思股对标企业的往时看A股企业确当下，从好意思股对标企业的现时看A股企业的将来，就领有了某种近似于“天主视角”的上风。不外，值得郑重的是，A股和港股的好多上市公司，也正在由追逐者变成并跑者，以致领跑者。将来的路，还是要靠我们我方蹚出来。
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独处前行
念书和投资是我想要的生活阵势。开打趣地说，我偶而会去作念典籍剪辑。上昼作念投资，约束我方的钱，下昼作念典籍内容经营，作念一些社科、财经的选题，或者作念一些国外的典籍。——谭丽
朱昂古道给谭丽这一章的标题是“孤苦孤身一人前行的价值投资者”。我想了想，改成了“独处前行”，并非特地抬杠，而是在我看来，价值投资者的念念想和行动都很独处，但他们并不孤苦孤身一人。谭丽是这15名受访者中独一的女性基金司理，但她对投资和阅读的深爱，其实跟我们其他东说念主未达一间。放在全市集，我们这群东说念主是小众的；但聚在一说念，大要率会是一见还是的。
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底层逻辑
均值总结对应大的周期波动，而马太效应付应一个周期中的结构变化。总量一定会周期畅通，而马太效应付应一个周期的结构变化。总量一定会周期畅通，其中的结构也会接续发生变化。在结构变化的中后段，即是马太效应最强的时候。是以说均值总结和马太效应之间并不矛盾。——叶松
均值总结强调大小、强弱是互相转机的，“树不会涨到天上去”；马太效应强调强人恒强、大者恒大。看似矛盾，实则对立融合。举个约略的例子，“分久必合，合久必分”即是均值总结，是以汉末群雄并起，而后三国鼎峙，最终三家归晋。但从更微不雅的历史经过看，曹魏开国的时候，军事和综合实力就远远强于蜀汉和东吴，是以终末终了一统的是取代曹魏的西晋，这即是马太效应的体现。
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三大维度
我的责任阵势是艰巨挖掘、懒于追踪。我心爱挖掘好多公司，但是不但愿对一个公司的订单数据进行高频追踪。——陈金伟
陈金伟的投资框架，用一句话详细即是：50%的好公司+40%的低估值+10%的高景气度。高景气度的权重之是以很低，是因为景气度是快变量，而好公司是慢变量，对此我深表赞同。举个约略的例子，天然我有白酒的持仓，但白酒每个月、每季度的动销数据，我是没那么介意的。对于存货越久越值钱的白酒行业而言，当下和将来卖若干货，只不外是“言之无信”和“朝四暮三”的区别辛苦。
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慑服市集
我有两个投资方向：一是投资的底线是跑赢沪深300指数；二是跑赢偏股型基金中位数。——王晓宁
据朱昂古道先容，王晓宁约束的居品依然流畅14个季度慑服沪深300指数和中证800指数。按说，季度比年度的颗粒度更为细密，流畅三年跑赢指数已是不易，流畅14个季度跑赢指数就更难了。这不禁让我猜想比尔·米勒，这个流畅15年跑赢标普500指数的大神。不外话说回来，由于市集是立场轮动的，流畅跑赢市集更像是一个收尾，而不是方向。“经久跑赢沪深300指数”，是比“流畅跑赢沪深300指数”愈加感性和求实的立场。
冠亚说
由于责任的相关，我平时战斗的主淌若股票（资产端）和客户（资金端），和同业的交流很少。偶尔会接受一些财经媒体的邀请，和一些大V同台交流，这样的契机也相当有限。读罢《与时俱进的投资》，终点于一次性领会了15位基金司理，再次感谢朱昂古道的整理和付出。
之前有家有名出版社的剪辑古道曾跟我说，好多博主不肯意推选同业的书，以为会跟他酿成竞争相关。而我则完全莫得这方面的记挂，我的心态长短常通达的，只淌若有利的，我都好意思瞻念去学习和共享。我以前也说过，所谓成长，不是别东说念主敬小慎微，我方越过；而是别东说念主越过，我方要勤劳越过得更快。
书中提到的15位基金司理，投资立场各有特色，但又辞退着一些共通的价值逻辑。从他们身上，有的可以看到巴菲特的影响，有的可以看到菲利普·费雪、霍华德·马克斯、比尔·米勒、彼得·林奇、约翰·聂夫、约翰·邓普顿等投资行家的影响。我信托，成本市集鼓胀大，完全容纳得下不同立场的基金司理同台竞技。
限于篇幅，我莫得将每位基金司理的投资理念完全复述一遍，而是录取了我认为最有启发的不雅点。但愿读到这本书的你，也可以找到允洽我方的投资立场，非论顶风顺风，经久勇毅前行。
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